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股债两市“翘板效应” 影响债市走势多重因素分析

发布时间:2019-10-16 13:57:28

2007年末,债市结束了长达8个多月的回调整理 ,从110.11点持续上涨,在短短几个月里,创出了112.84点的新高,最大涨幅一度达到2.48%。不过,最近两周债市又有所回落。08年债市将何去何从,是整理后继续上涨,还是整理后继续回调?笔者试对近期影响债市走势的多重因素作一分析。

一、高企的CPI指数

债市的走势与我国宏观经济的状况是紧密相联的,经济的高增长、低通胀,会强有力地推动债市上涨;反之,则会成为债市下跌的诱因。所以,在众多宏观经济指标中,CPI指数的走势是相当重要的。

今年2月份,我国居民消费价格总水平同比上涨8.7%,创11年来月度新高。我们分析比较各类CPI指数发现,2月份CPI上涨呈现出两个重要特点:一是食品类价格同比上涨23.3%,远高于非食品的上涨幅度,涨幅非常之大;二是农村涨幅高于城市,农村上涨9.2%,城市上涨8.5%。

二月份CPI指数上涨尽管有种种原因,但结构性上涨非常突出。在各类商品中,涨幅最大的是食品;在食品中涨幅最大的则是猪肉(63.4%)、肉禽及其制品(45.3%)和油脂(41%)。这种结构性上涨所引起的通胀在短时间内似难以消除。因为猪肉、肉禽及其制品和油脂这类食品都以农产品为原料,而农产品的生产周期一般都较长。市场上,一旦农产品价格出现较大波动,供求关系发生了变化,一般需要较长时间才能平稳下来。它不像工业品短缺,只要加大投入力度就能立竿见影。我国农村消费结构与城市仍存在着较大的区别,由于收入水平、消费观念和消费环境等方面的原因,农村目前更偏重于基本生活消费。农村CPI涨幅高于城市,更是增加了抑制通货膨胀的难度。温总理在政府工作报告中指出,2008年居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右。4.8%的CPI预期涨幅目标,是近4年来中国政府提出的CPI涨幅预期控制目标数字最高的一次,也是理性面对物价上涨和抑制通胀艰难的务实表现。需求方面,无论是投资、外贸还是消费,从1、2月份公布的数据来看都是继续走高的态势,因此,CPI在高位运行还将继续一段时间。

在对3月份CPI走势的研判上,市场分析人士出现了一定的分歧。部分市场人士表示,考虑到3月份物价的翘尾因素比1、2月份小,雨雪冰冻灾害已过,去年下半年以来货币信贷下降比较明显,3月份CPI可能回落。然而,笔者认为,雪灾对物价的影响有滞后效应,在今后几个月份会更集中地表现出来,更重要的是目前宏观经济基本面没有发生改变,3月份CPI指数会继续走高。当然,通过加大对农业的补贴和投资力度,增加猪肉等短缺农产品的供应,随着各项调控措施逐步到位和发挥作用,预计下半年CPI涨势会趋缓,所以,今年全年CPI走势可能呈现出前高后低的态势。

2月份CPI数据超过市场预期8.1%的涨幅,08年上半年的通胀压力将比预计的大得多。这对目前处于高位的债市来说,是个重大的做空动力。如果CPI继续在高位徘徊,央行可能进一步出台各种紧缩调控政策,这将对债市的上涨行情造成较大的制约。

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