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金融:统一监管时代来临 荐12股

发布时间:2019-10-11 23:27:28

金融:统一监管时代来临 荐12股 2017-11-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

事件:一行三会一局出台资管新规征求意见稿11月17日,央行牵头出台关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿),征求意见稿合计29条,要点包括1)延续防风险原则,刚兑、保本、表内资管“三不得”;2)统一资管产品杠杆与风险计提; )规范资金池;4)消除多层嵌套和通道;5)加强监管协调;6)“新老划断”,过渡期至2019年6月 0日。

保险:资管新规影响偏正面资管新规对保险的影响相对正面:1、主要考虑保险资管需要考虑负债端安全、成本、久期等因素,资金运用接近审慎原则,相对规范;2、本次资管新规最重要一点是打破刚兑,而保险产品目前是少数具备刚兑属性的产品,如人身分红险,2015年预定利率从最低2.5%上升至 .5%,保险产品刚兑属性有望更加吸引客户; 、保险投资资产潜在所受冲击有限,平安、新华、太保2017H1非标资产占比分别为1 %、 .7%、19.6%,具体细化到涉及商业银行、信托理财产品这类可能涉及本次新规的资产,平均占比在10%-11%,占比有限;4、新规或使利率易上难下,长期看利好保险资产配置和准备金释放。目前行业对应2018年P/EV1.28倍,逻辑顺畅,基本面持续向好,维持推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券:市场环境持续回暖,估值回落迎来投资机会市场环境持续回暖,业绩表现有望稳中有升。11月以来,日均成交额重回5000亿以上,两融余额稳步增长至10400亿元。资管新规征求意见稿出台,对券商整体影响有限。征求意见稿与年初以来证监会的监管要求基本一致,目前均已处在整改进程,对业绩表现影响有限。1)在资金池问题上,201 年6月大集合被叫停,目前主要是存续产品,并未有新设。大集合中大多数为现金管理计划类的集合理财产品,其投向多为高流动性资产,也不存在定价分离问题,基本符合监管要求。期限错配和加杠杆是整改的重点,但给予缓冲期,短期影响较小。2)通道业务而言,资管规模增速预计有所放缓,但对券商营收和利润的影响不大。以万2-万4通道费率测算,预计上半年贡献资管业务收入1 -26亿元,占17H1资管收入的9. %-18.6%,占17H1证券行业营业收入的0.9%-1.8%。目前大券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点,IFRS9推动浮盈释放,首推估值具备相对优势的华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券;关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托:影响深远新规对信托公司多项具体业务开展有实质约束。穿透原则下资金欲通过嵌套产品来规避监管的能力将被削弱。此前通道业务回流与非标业务迁移的利好逐渐减弱后,通道业务体量将逐渐收缩,信托行业资产管理规模增速将有所放缓。

对行业短期冲击有限。一方面,通道业务体量虽大但费率低,参考敏感性分析,通道业务占行业营收比例约在5%-15%区间范围。另一方面,“去通道、去杠杆、规范化”并非首次提及,有利于引导行业可持续规范化发展。未来信托公司业绩分化将更为显著,主动化程度高、资本金充足者后续发展将更显优势。

此外,信托公司集中增资及扩规模,原因除受益业务回流及满足监管资本充足需求外,亦为业务创新与转型作准备,行业发展态势积极。

金控:重点推荐中航资本中航资本业绩稳定增长,未来可转债+引战将助力公司发展,产融结合空间广阔。看好公司前景,维持买入评级。

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等

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