您的位置: 旅游网 > 生活

渤海证券微刺激还能走多远

发布时间:2019-08-15 09:56:57

渤海证券:微刺激还能走多远 2014-06-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

我们设置了债务增长、债务成本、债务偿付和债务预警四类指标来综合监测债务变动情况。

债务增长方面:5月份社会融资总量为1.4万亿元,环比下降9.9%,同比上升17.97%,社会融资总量有所收缩。分债务品种来看,5月新增人民币贷款近8708亿,同比增加2014亿元,环比增加961亿。从结构上看,融资总量中各项环比增减不一,内外贷款增加613亿,表外部分减少697亿(汇票减少883亿,委托贷款增加487亿,信托减少301亿)、企业债减少866亿。从各部分占比看,贷款占比上升到61.04%,表外部分占比下降到14.88%左右。从债券市场看,5月债券发行及到期数量均有所回落,其中总发行量和总偿还量分别为10949.57亿元和4820.76亿元,净融资环比小幅上升至6128.81亿元。理财产品方面,5月共发行4949款,到期4603款,净发行-346款。总体而言,微刺激政策初见成效,新增贷款超预期。

债务成本方面:按债务产品划分,债券类成本整体较4月份涨跌互现。

其中,银行间市场一年期国债到期收益率为3.51%,上升9BP,一年期地方政府债到期收益率上升5BP,达到3.85%,一年期城投债到期收益率均有所下降,一年期金融债到期收益率下降18BP,达到4.57%,各类企业债到期收益率涨跌互现;理财产品方面,5月预期收益率为5.64%,环比下降8BP;5月集合信托产品平均收益率有所上升,平均预期年收益率为8.97%,环比上升0.52%;一年期温州综合利率达到16.90%,上升28BP。

综合来看,整体债务成本小幅波动。

债务预警方面:债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快,期限利差缩窄。极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差,进行债务危机预警。5月银行间市场一年期到期收益率上升9BP,十年期到期收益率下降20BP,分别为3.51%和4.23%,期限利差有所收窄,为0.72%,处于合理区间,短期内整体债务风险有限。

债务偿付能力方面:。5月份PMI指数较上月继续小幅回升,制造业景气度稍有好转,经济短期企稳。5月土地交易成交量升价跌,全国40大中城市成交总价980.77亿元,环比下降13.93%,同比下降10.49%;均价为2069.41元/平米,环比下降21.21%,同比上升2.49%。值得注意的是,随着地产景气度的持续回落,未来地方财政收入增速承压,债务偿付能力存在一定的不确定性。

基本观点:我们在上月月报中已提出,大幅放松货币政策的充分条件仍需要进一步确认。另外,央行维稳经济增长的其他货币政策工具如改善信用派生等尚存操作空间,并且能够兼顾稳增长与去杠杆的作用。综合判断,我们当时认为全面降准是小概率事件。目前货币政策持续进行定向宽松,不到两个月已连续两次定向降准,财政政策则是加快财政支出节奏,5月财政支出同比增速创下近两年新高,微刺激政策的明显发力是5月经济企稳的重要推动因素。但值得注意的是,在经济基数效应由低转高的情况下,微刺激或出现一鼓作气,再而衰,三而竭,最终全面放松的路径。地产销售数据或是影响上述路径的关键因素,央行虽然通过窗口指导支持首套房贷款,但在信贷资源有限的情况下首套房额度仍不会明显宽松,再加上目前购买者正逐步形成较为一致的看空预期,此时保增长措施以对冲地产投资下行的难度将进一步加大。上述两大因素叠加导致对冲压力加剧,不排除管理层全面放松货币政策的可能性,全面降准或降息的概率在增大而非减小。目前放松货币政策的主要忌惮便是资金再度回流房地产行业以及产能过剩行业,如果6月份房地产销售出现明显恶化,救市时机或再度成为管理层面临的首要问题。两害相权取其轻,保增长避免地产造成系统性风险或是首选。

男科医院
不孕不育发病原因
白癜风症状表现
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的